عدوى النمور: إعادة تحقيق في الأزمة المالية الآسيوية 1997 وتداعياتها العالمية

إيكونوميكس عربي | Economix

في يوليو/تموز 1997، أدى قرار تعويم البات التايلاندي إلى موجة تسونامي مالية اجتاحت معظم شرق وجنوب شرق آسيا. عُرفت الأزمة المالية الآسيوية بأنها أكثر من مجرد انهيار للعملة، بل كشفت عن هشاشة النظام المالي العالمي، ودرس قاسٍ في الترابط العالمي. من إغلاق شركات التمويل في بانكوك إلى ارتفاع معدلات البطالة في جاكرتا، وعمليات الإنقاذ الدولية التي تم التفاوض عليها تحت الضغط، فرضت الأزمة إعادة حسابات في السياسات والممارسات. يستكشف هذا التحقيق ليس فقط أسباب الأزمة ومسارها، بل أيضًا الإصلاحات التي حفزتها، وكيف تستمر هذه الإصلاحات في تشكيل النظام المالي العالمي.

1. أصول الأزمة: تايلاند نقطة الصفر

تعود جذور الأزمة إلى الاقتصاد التايلاندي الذي كان مفرط في النشاط حينها. فخلال أوائل التسعينيات، شهدت البلاد نموًا سريعًا مدفوعًا بتدفقات رأس المال الأجنبي ، وكان معظمها مضاربًا وقصير الأجل. وازدهرت أسواق العقارات والأسهم، حيث قدمت البنوك قروضًا غير مُقيدة، وحافظت الحكومة على سعر صرف ثابت مُرتبط بالدولار الأمريكي. وبحلول عام 1996، بدأت تظهر بعض التصدعات: تراجعت الصادرات، وتباطأ النمو، وبدأت أسعار العقارات في التذبذب.

تشابهت هذه الطفرة العقارية بشكل كبير مع فقاعة الرهن العقاري الأمريكية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، والتي أدت في النهاية إلى الأزمة المالية العالمية عام 2008. في كلتا الحالتين، تضخمت أسعار الأصول - وخاصةً في قطاعي الإسكان والأراضي - بسبب سهولة الائتمان، وضعف معايير الإقراض، والسلوك المضارب. قدمت البنوك التايلاندية، على غرار المؤسسات المالية الأمريكية بعد عقد من الزمان، قروضًا للمطورين والمستثمرين مع الحد الأدنى من العناية الواجبة، ظنًا منها أن أسعار العقارات ستستمر في الارتفاع إلى أجل غير مسمى. عندما انهار هذا الوهم، وجد النظام المالي نفسه مثقلًا بالقروض المتعثرة، مما أثار ذعرًا واسع النطاق.

بلغت الأزمة ذروتها في يوليو/تموز 1997. فنتيجةً لضغوط المضاربات وتراجع الاحتياطيات الأجنبية، تخلت تايلاند عن ربط عملتها بالدولار الأمريكي وسمحت بتعويم البات. فتراجعت قيمة العملة بشكل حاد، مما أدى إلى تخلف المستثمرين عن السداد وانهيار مفاجئ في ثقة المستثمرين.

كانت التداعيات المباشرة وخيمة: أُغلقت 56 شركة مالية من أصل 91 ، وانكمش الناتج المحلي الإجمالي بأكثر من 10% خلال العام التالي، وارتفعت معدلات البطالة بشكل حاد. لكن مشاكل تايلاند لم تكن سوى البداية.

2. عدوى النمور: كيف انتشرت الأزمة عبر آسيا؟

ما بدأ في تايلاند سرعان ما تحول إلى أزمة إقليمية شاملة. وأصبحت دولٌ تعاني من نقاط ضعف مماثلة - ماليزيا، وإندونيسيا، وكوريا الجنوبية، والفلبين - أحجار الدومينو التالية التي ستسقط. انسحب المستثمرون بأعداد كبيرة، خوفًا من أن تعاني اقتصادات أخرى من ضعف مماثل في أساسياتها: ديون خارجية مرتفعة قصيرة الأجل، وأنظمة مالية غامضة، وعملات مبالغ في قيمتها .

انهارت قيم العملات. في إندونيسيا، فقدت الروبية أكثر من 80% من قيمتها، وانكمش الاقتصاد بأكثر من 13% عام 1998. واجهت كوريا الجنوبية انهيارًا مصرفيًا، فلجأت إلى صندوق النقد الدولي للحصول على خطة إنقاذ تاريخية بقيمة 58 مليار دولار .

هذه الظاهرة - المعروفة بالعدوى المالية - بفعل سلوك القطيع والمضاربة والتبخر المفاجئ لثقة المستثمرين. ولم تكشف الأزمة عن هشاشة الاقتصادات الفردية فحسب، بل كشفت أيضًا عن مخاطر العولمة السريعة دون تنظيم مناسب .

3. ردود الفعل العالمية ودور صندوق النقد الدولي

صندوق النقد الدولي دورًا محوريًا في معالجة الأزمة، إذ نظّم حزم إقراض طارئة تجاوز مجموعها 100 مليار دولار أمريكي لتايلاند وإندونيسيا وكوريا الجنوبية. إلا أن حلول الصندوق - التقشف المالي، وارتفاع أسعار الفائدة، والتعديل الهيكلي - أثارت انتقادات.

في دول مثل إندونيسيا، أدت هذه السياسات في البداية إلى تفاقم الركود، مما أدى إلى تعميق الفقر والاضطرابات الاجتماعية. جادل النقاد بأن صندوق النقد الدولي فرض نموذجًا غربيًا واحدًا يناسب الجميع ، متجاهلًا الواقع المحلي والقيود السياسية. بينما رأى آخرون أن الصندوق وفّر حمايةً للمستثمرين والبنوك الأجنبية أكثر من السكان المتضررين.

مع ذلك، جاءت مساعدات صندوق النقد الدولي مصحوبةً بشروطٍ فرضت إصلاحاتٍ شاملة: استقلال البنوك المركزية، وقواعد حوكمة الشركات، وتحرير القطاع المالي . وقد مهّد هذا الدواء المُر الطريقَ لتحسيناتٍ هيكليةٍ طويلة الأمد في العديد من البلدان.

4. إصلاحات ما بعد الأزمة: بناء القدرة على الصمود

لقد كانت الأزمة بمثابة جرس إنذار، واستجابت آسيا لذلك.

• أغلقت تايلاند الشركات المالية المفلسة، وأنشأت هيئة إعادة هيكلة القطاع المالي، واعتمدت استهداف التضخم لتعزيز السياسة النقدية.

• كوريا الجنوبية إصلاحاتٍ على الشركات العائلية لتفكيك تكتلاتها القوية، وحسّنت شفافية المحاسبة، وحرّرت أسواق رأس المال. كما سددت قرضها لصندوق النقد الدولي مبكرًا.

• إندونيسيا، بمساعدة وكالة إعادة هيكلة البنوك الإندونيسية، من إعادة هيكلة بنوكها المفلسة، وأقرت في نهاية المطاف قوانين لترسيخ استقلال البنك المركزي.

على المستوى الإقليمي، شكلت الدول مبادرة شيانغ ماي، وهي اتفاقية متعددة الأطراف لتبادل العملات بين اقتصادات رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) +3 لتوفير السيولة الطارئة. كما خزّنت الاقتصادات الآسيوية احتياطياتها الأجنبية لتجنب الحاجة إلى قرض من صندوق النقد الدولي مجددًا - وقد راكمت الصين وحدها تريليونات الدولارات.

5. إرثٌ دائم: كيف ساهمت الإصلاحات في تشكيل السياسة المالية الحديثة

كانت الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 حافزًا قويًا لإعادة تعريف الاستراتيجية الاقتصادية، ليس في آسيا فحسب، بل عالميًا أيضًا. وقد أعادت تداعياتها تشكيل الأنظمة المالية من خلال التركيز على متانة المؤسسات والاستعداد للأزمات.

• تطور معايير بازل: ساهمت نقاط الضعف التي ظهرت في آسيا في الدفع العالمي نحو زيادة متطلبات رأس المال والسيولة المصرفية، وهو ما بلغ ذروته في إطار بازل الثاني والثالث بعد عام 2008.

• تبني سياسات الاحتراز الكلي: اعتمدت البنوك المركزية والسلطات المالية في مختلف أنحاء العالم أدوات لمراقبة المخاطر النظامية والحد من أنواع الاقتراض المفرط التي أدت إلى زعزعة استقرار آسيا.

• دور أكبر للمؤسسات الإقليمية: أظهرت هيئات مثل مبادرة شيانغ ماي ومكتب البحوث الاقتصادية الكلية لرابطة دول جنوب شرق آسيا + 3 اتجاهًا جديدًا ــ التضامن المالي الإقليمي والمراقبة جنبًا إلى جنب مع المؤسسات العالمية.

• نهج أكثر مرونة لصندوق النقد الدولي: أدت الانتقادات اللاذعة لإدارة صندوق النقد الدولي للأزمات إلى إصلاحات في مجموعة أدوات الإقراض الخاصة به، ودمج شروط أكثر حساسية للتأثيرات الاجتماعية ومصممة لتناسب الاقتصادات الفردية.

ولم تكن هذه التطورات أكاديمية، بل أثرت بشكل فعال على كيفية استجابة العالم للصدمات المستقبلية.

6. ماذا لو: لم تحدث الأزمة أبدًا؟

إن تخيل عالم لم تحدث فيه الأزمة الآسيوية على الإطلاق يثير تكهنات مثيرة للاهتمام ــ والحذر أيضًا.

بدون الأزمة:

• ربما كان من الممكن أن يستمر ازدهار آسيا لفترة أطول، الأمر الذي ربما أدى إلى هيمنة مالية إقليمية أكبر في وقت مبكر.

• ومع ذلك، فمن المرجح أن تتأخر الإصلاحات الرئيسية مثل تنظيم البنوك، واستقلال البنك المركزي، ومراقبة تدفقات رأس المال.

• كان صندوق النقد الدولي سيواجه ضغوطاً أقل لإجراء الإصلاحات، وربما لم تكن أطر التعاون الإقليمي مثل مبادرة شيانغ ماي لتظهر أبدًا.

• ولكن ربما كانت نقاط الضعف تفاقمت بصمت، مما يؤدى إلى انهيار أكبر وأكثر كارثية في وقت لاحق، وربما تزامن ذلك مع الأزمة المالية العالمية في عام 2008 أو أدى إلى تفاقمها.

في جوهرها، ورغم أن الأزمة كانت مؤلمة، إلا أن غيابها كان من شأنه أن يسمح بتفاقم العيوب الهيكلية، مما يؤجل الإصلاح ويفاقم الأضرار المستقبلية.ف ي الواقع، كانت الأزمة المالية العالمية ستؤثر علينا بشكل أكبر، إذ من المرجح أن كانت الدول الآسيوية لتفقد ميزة التحرك السريع، وهي الميزة التي اكتسبتها بفضل أزمة عام 1997، ولم ليكن لدى الدول الأخرى أي خبرة بما يحدث. فمن عجيب المفارقات أن الاقتصادات الآسيوية نجحت في تجاوز أزمة عام 2008 بشكل أفضل من العديد من البلدان الغربية، وذلك بفضل الإصلاحات التي أجريت بعد عام 1997. فقد أصبحت بنوكها أقوى، ورقابة أكثر صرامة، وأدوات أكثر لإدارة الأزمات. 

7. الخاتمة: الدروس المستفادة والتحديات المستقبلية

لم تكن الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 مجرد كارثة إقليمية، بل كانت لحظة حسم عالمية. سلّطت الضوء على تقلبات أسواق رأس المال المفتوحة، وخطر الديون المقومة بالدولار، وضرورة وجود مؤسسات قوية. وقد بنت الإصلاحات التي تلت ذلك ذاكرةً قويةً من المرونة، لم تقتصر على حماية آسيا خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، بل أثّرت أيضًا على السياسات المالية والتعاون المالي حتى يومنا هذا.

ومع ذلك، تلوح في الأفق مخاطر جديدة: فقاعات الديون الخاصة، وهشاشة التكنولوجيا المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية. ويُعد إرث عام 1997 بمثابة تحذير ودليل في آنٍ واحد، دليلًا على أن الأزمة قادرة على تحفيز الإصلاح، ولكن فقط إذا استُخلصت الدروس المستفادة حقًا.

مراجع

• بنك التنمية الآسيوي. (1999). آفاق التنمية الآسيوية 1999. https://www.adb.org/publications/asian-development-outlook-1999

• بنك التسويات الدولية. (2009). بازل 3: إطار تنظيمي عالمي لبنوك وأنظمة مصرفية أكثر مرونة . https://www.bis.org/publ/bcbs189.htm

• بنك تايلاند. (1999). تطوير المؤسسات المالية وإعادة هيكلتها في تايلاند . https://www.bot.or.th

• صندوق النقد الدولي. (1999). تايلاند: قضايا مختارة وملحق إحصائي (تقرير صندوق النقد الدولي رقم 99/62). https://www.imf.org

• صندوق النقد الدولي. (2012). صندوق النقد الدولي والأزمات في اليونان وأيرلندا والبرتغال . https://www.imf.org

• كروغمان، ب. (1998). إنقاذ آسيا: حان وقت التغيير الجذري . الشؤون الخارجية، 77(4)، 74-80. https://www.foreignaffairs.com

• راديليت ، س.، وساكس، ج. (1998). الأزمة المالية في شرق آسيا: التشخيص، الحلول، والآفاق . أوراق بروكينغز حول النشاط الاقتصادي ، 1998(1)، 1-90. https://doi.org/10.2307/2534670

• البنك الدولي. (1998). شرق آسيا: الطريق إلى التعافي . https://www.worldbank.org

• البنك الدولي. مؤشرات التنمية العالمية . https://databank.worldbank.org/source/world-development-indicators

• الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (2009). الأزمة المالية واستجاباتها السياسية . https://www.federalreserve.gov